Der folgende Text wurde aus dem Bericht des deutschen Handelsblatts vom 8. August übersetzt:
Kuka, Osram usw.: Chinesische Unternehmen haben bereits Milliarden Euro in die Akquisition deutscher Unternehmen investiert. Eines Tages wird ein chinesisches Unternehmen erfolgreich eine DAX-Komponente erwerben.
P. Köhler, R. Landgraf, S. Scheuer
Frankfurt, Beijing
Das Tempo der Übernahmen nimmt zu. Kaum hatte der chinesische Haushaltsgerätehersteller Midea die Mehrheit am Roboterhersteller Kuka erworben, wurde bekannt, dass der chinesische Bieter MLS den Zuschlag beim Beleuchtungsunternehmen Osram erhalten hatte. In diese beiden Transaktionen investierten die asiatischen Käufer zusammen fast fünf Milliarden Euro – und das ist erst der Anfang. Deutschland ist für chinesische Unternehmen das bevorzugte Ziel für Auslandsinvestitionen. Dirk Albersmeier, Co-Leiter des europäischen M&A-Geschäfts von JP Morgan, erklärte: „Nach der erfolgreichen Übernahme von Syngenta durch ChemChina ist theoretisch auch die Übernahme eines DAX-Unternehmens durch einen chinesischen Käufer möglich.“
Michael Buckley, Leiter des M&A-Geschäfts von Chinas größter börsennotierter Investmentbank CITIC Group, betrachtet die Übernahme des Schweizer Pflanzenschutz- und Saatgutunternehmens erst als Anfang. Sie habe neues Vertrauen geschaffen, sodass chinesische Unternehmen nun größere Transaktionen ins Auge fassten. Die asiatischen Käufer hätten gesehen, wie reibungslos dieses große Projekt verlief. Die Syngenta-Transaktion wurde mit fast 47 Milliarden US-Dollar bewertet und war die weltweit zweitgrößte grenzüberschreitende Übernahme des Jahres. Nur sieben der 30 DAX-Unternehmen hatten eine höhere Marktkapitalisierung. Mit Zustimmung der chinesischen Regierung scheint vieles möglich.
China bewertet Deutschland als bevorzugtes Investitionsziel
Das Institut für Weltwirtschaft und Politik der Chinesischen Akademie der Sozialwissenschaften hebt Deutschland als Ziel chinesischer Auslandsinvestitionen hervor. Beim Boao Forum for Asia diskutierten Vertreter aus Politik, Wirtschaft und Wissenschaft ähnlich wie in Davos über die Weltwirtschaft. Institutsdirektor Zhang Yuyan erklärte: „Deutschland besitzt die herausragende AAA-Bewertung und ist die beste Wahl für chinesische Auslandsinvestitionen. Auch die USA und andere Industrieländer kommen infrage, erfüllen diese Bewertung aber nicht.“ Das Institut analysierte 57 wichtige Länder; chinesische Unternehmen investieren insgesamt in 190 Zielländern.
Das Forum fand kurz vor dem britischen Brexit-Referendum am 23. Juni statt. EY-Partner Sun Yi berichtete: „Nach dem Brexit erwägen einige Führungskräfte chinesischer Unternehmen bereits, ihre Europazentrale von Großbritannien nach Deutschland zu verlegen.“ Dadurch gewann Deutschland an Attraktivität.
Huanping Zhang zufolge schätzen asiatische Investoren die deutsche Unternehmenskultur und die Gründlichkeit deutscher Unternehmen. Die von ihm gegründete Investmentberatung Eurasian Consulting GmbH mit chinesischem Hintergrund beschäftigte damals insgesamt 16 Mitarbeiter in China und Deutschland. Zhang studierte in China Physik und erwarb anschließend an der Universität zu Köln einen Masterabschluss in Wirtschaftsinformatik. Durch seine Tätigkeit bei der Dresdner Bank lernte er beide Kulturen eingehend kennen. China übernimmt zahlreiche europäische Branchenstandards, etwa für Steckdosen oder Elektrofahrzeuge. Auch Deutschlands stabile politische Verhältnisse und seine Außenpolitik werden geschätzt – ein wichtiger Faktor für politisch stark beeinflusste asiatische Investoren.
Zhang sieht den Höhepunkt chinesischer Übernahmen in Deutschland noch nicht erreicht. Eurasian Consulting erhielt in einem Jahr Anfragen von über 100 chinesischen Firmen, die deutsche Unternehmen mit substanziellem Geschäft suchen. Dealogic nennt bis zur Jahresmitte 2016 einen Wert von 10,6 Milliarden US-Dollar für 27 deutsche Transaktionen einschließlich Osram – ein in zehn Jahren unerreichter Wert. 2014 waren es nur 2,6 Milliarden, rund ein Viertel. Auch deutsche Aktionäre profitieren: Nach Mideas Angebot stieg Kuka am ersten Handelstag um 36,24 %. „In den nächsten drei Jahren könnten wir mehr chinesische Beteiligungen und Übernahmen sehen als in den vergangenen 30 Jahren“, sagt Albersmeier. Bei chinesischen Unternehmern brauche es kaum den üblichen Optimismus eines Investmentbankers. Auf einer Roadshow stellte er vor einigen Wochen 85 Chancen vor und stieß auf großes Interesse. Er sieht einen „bevorstehenden Sturm“. Chinesische Käufer hätten weltweit Anerkennung gewonnen; etwa 200 Unternehmen suchten gezielt Übernahmen in Europa und Amerika.
Bis 2008 konzentrierten sich große chinesische Unternehmen laut Zhang auf den heimischen Markt. Dort erreichten die Margen 10 %, während die heute erworbenen Firmen etwa 3 bis 4 % erzielen. Ein wesentlicher Antrieb ist das staatliche Ziel, Chinas Wirtschaft bis 2025 zu modernisieren. Albersmeier erklärt, hochwertige westliche Unternehmen sollen sowohl die Expansion in China als auch die Verbesserung der Produkte ermöglichen. Zhang erwartet bei steigenden chinesischen Arbeitskosten mehr Automatisierungsinvestitionen. Gesättigte Märkte wie Haushaltsgeräte veranlassten Unternehmen wie Midea, Risiken durch Käufe wie Kuka zu verteilen, statt alles auf eine Karte zu setzen.
Die Mittelschicht verlangt nach Marken
Es geht jedoch nicht nur um Expansion. EY-Partner Sun Yi nennt Kliniken und Pflegeheime als bisherige Ziele. In der Biopharmaindustrie interessieren sich chinesische Käufer für junge Unternehmen, die zuvor hauptsächlich Risikokapitalgeber anzogen. Konsumgüterunternehmen mit Markenprodukten bedienen die wachsende chinesische Mittelschicht. So bestand großes chinesisches Interesse am Verkauf der Küchen- und Besteckmarke WMF, obwohl schließlich die französische SEB Group gewann. Die neue Mittelschicht lebt vor allem in Großstädten: Insbesondere an der Küste gibt es 14 Städte mit mehr als zehn Millionen Einwohnern und etwa 145 weitere mit über einer Million.
Obwohl viele Übernahmen aus China kommen, gibt es nach Huanping Zhangs Ansicht keinen übergeordneten staatlichen Gesamtplan; das sei ein Mythos. Die Entwicklung entspreche vielmehr wirtschaftlichen Gesetzmäßigkeiten. Dennoch müssen Transaktionen über einer Milliarde Euro von der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission (NDRC) genehmigt werden. Das begrenzt große Transaktionen. Die chinesische Regierung will verhindern, dass zu viele grenzüberschreitende Übernahmen die Devisenreserven verringern. Sun ist überzeugt: „Peking will eine Abwertung der Währung vermeiden.“
Übernahmekontrollliste
Gespräche mit den Führungskräften führen
Ein schwerer Rückschlag: Mehr als vier Wochen zuvor wurde bekannt, dass der Flughafen Frankfurt-Hahn an Shanghai Yiqian Trading verkauft werden sollte. Die als Verkäufer auftretende Landesregierung von Rheinland-Pfalz erhielt dafür jedoch kein Lob. Offenbar war die Zuverlässigkeit des chinesischen Käufers nicht ausreichend geklärt: Der Kaufpreis von mehr als 13 Millionen Euro ging nicht ein.
Der Fall schadete dem deutschen Verkäufer und dem Ruf chinesischer Käufer. Die Fehler wären jedoch leicht vermeidbar gewesen. Huanping Zhang, Geschäftsführer von Eurasian Consulting GmbH, empfiehlt, zunächst mit China vertraute Fachleute einzuschalten und den Hintergrund des Unternehmens anhand öffentlich zugänglicher Informationen im Internet oder durch telefonische Auskünfte zu prüfen. Bei börsennotierten Unternehmen sei dies einfacher. Außerdem könne man das Unternehmen besuchen und mit den maßgeblichen Entscheidungsträgern sprechen.
„Der direkte Austausch mit der Unternehmensleitung ist immer wichtig, denn Führungskräfte auf mittlerer Ebene können in der Regel keine strategischen Entscheidungen treffen“, sagt Huanping Zhang. Damit hätten sich Fehler wie beim Flughafen Hahn vermeiden lassen.
Auch der Nachweis der wirtschaftlichen Leistungsfähigkeit eines potenziellen Käufers ist wichtig. „Entscheidend ist, ob die Investmentbankberater Hinweise in den Finanzdaten erkennen. Zudem sind eine umfassende Due Diligence und Risikobewertung notwendig“, erklärt Dirk Albersmeier, Co-Leiter des europäischen M&A-Geschäfts von JP Morgan.
Ist ein Unternehmen in Hongkong börsennotiert oder verfügt es über erhebliche Mittel im Ausland, ist die Finanzierung vergleichsweise einfacher.
